کدخبر: 25735

حداقل قیمت برای سود حداکثر

سکه «چه نعمتی است که بیشتر زیان معامله را از قبل بتوان برآورد کرد» بخش عمده آرامش خاطری که قراردادهای اختیار خرید و فروش به معامله‌گران خود می‌دهند از اینجا ناشی می‌شود.

به گزارش «پایگاه خبری بورس کالای ایران»، یک قرارداد یا برگ اختیار فروش (put option) به مالک آن این «حق» نه تعهد را می‌دهد که به فروش دارایی پایه یا مورد نظری (underlying) مثل طلا، نفت، ذرت و...، یا قرارداد آینده، با یک قیمت توافقی (یا اجرایی یا قیمت اعمال) در تاریخ انقضای قرارداد مزبور یا قبل از آن اقدام کند. در واژه انگلیسی از «put» استفاده شده زیرا مالک قرارداد می‌تواند آن دارایی پایه را به فروشنده قرارداد اختیار معامله (option)، عرضه یا ارائه (put) کند. به عبارت دیگر، مالک یا دارنده آن قرارداد اختیار فروش می‌تواند دارایی پایه یا موردنظر را به قیمت توافقی آن به فروشنده قرارداد اختیار معامله مزبور بفروشد. مانند مورد اختیار خرید (call option) در اینجا نیز خریدار باید بها و قیمت (premium) انتقال این «حق» را بپردازد و این مبلغ بیشتر از پولی است که او می‌تواند از دست بدهد و زیان کند. به عنوان خریدار قرارداد اختیار فروش ما قیمت کالای موردنظر قرارداد (در این مثال آینده طلا) کاهش پیدا کند، چراکه این امر موجب افزایش ارزش قیمت آن قرارداد اختیار فروش طلا می‌شود و به ما اجازه می‌دهد آن قرارداد را با قیمت بیشتری نسبت به مبلغی که برای آن پرداخته بودیم، بفروشیم. سازوکار معاملاتی اختیار معامله‌ها در انواع مشتقه‌ها، پیچیدگی‌های ویژه خود را دارد، بنابراین اجازه ندهید به دنبال این امر که برای سود بیشتر از معامله می‌خواهید قیمت آن کالا (آتی طلا) روند نزولی به خود بگیرد، گیج و سردرگم شوید. اصل اساسی معاملات که می‌گوید «ارزان بخر، گران بفروش» هنوز در اینجا به قوت خود باقی است، ما هنوز درپی آن هستیم تا آن قرارداد «اختیار فروش» را به قیمت کمتر از آنچه بعد آن را می‌فروشیم، خریداری کنیم. (دوباره یادآوری می‌کنم قراردادها معامله و مبادله می‌شوند! و شما حتی زرق و برق آن طلا را هم نخواهید دید) تنها تفاوت در اینجا آن است که برای آنکه قیمت یک قرارداد اختیار فروش (put option) افزایش یابد لازم است قیمت دارایی پایه کاهش پیدا کند. مثال: معلم‌های اقتصاد برای ارائه مثالی که مرتبط باشد و آموزش آن، قضیه را شفاف‌تر کند بیشتر اوقات مشکل دارند. پس سعی می‌شود در یک قالب کلی مثالی زده شود و مصادیق با حضور یک نماینده – به عنوان مثال برای قراردادهای اختیار خرید یا فروش از «اونس» کمک بگیریم اما مخاطب می‌تواند آن را برای «سکه» (استاندارد) تعمیم دهد - مطرح شود، بنابراین در این یادداشت با توجه به چارچوب مثال یادداشت قبل، این‌بار از زاویه «اختیار فروش» به اختیار آینده طلا مثالی زده می‌شود. فرض کنید شما به دلایلی می‌خواهید در بازار آینده طلا فعالیت کنید. (شاید به این دلیل که به عنوان مثال معاملات خود «طلا» برای سوددهی چون ماهیتی بلندمدت دارند مورد توجه شما نباشد در حالی‌که قراردادهای آتی آن مثل «اختیار آتی» در کوتاه‌مدت، اگر آگاهانه به کار گرفته شوند، سودسازی خوبی دارند. ) فرض کنید در اواسط سپتامبر هستیم و درحال‌حاضر آتی طلا برای دسامبر برای هر اونس (یا یک سکه که آن را ۸/۱ گرم فرض می‌کنید و قیمت آن حدود یک چهارم اونس شود) ۱۴۰۰ دلار است و شما فکر می‌کنید که قیمت طلا روندی نزولی به خود می‌گیرد، بنابراین شما اقدام به خرید یک قرارداد اختیار فروش طلای ۱۳۰۰ دلاری برای دسامبر که ۱۰ دلار است می‌کنید و در کل ۱۰۰۰ دلار می‌پردازید (هر یک دلار طلا در قالب قرارداد ۱۰۰دلار ارزش دارد) در این سناریو به عنوان خریدار قرارداد اختیار فروش بیشتر ریسکی که متوجه شما می‌شود همین قیمت تمام شده یا بهای پرداختی برای آن قرارداد یعنی ۱۰۰۰ دلار است. در عوض سود بالقوه شما اگر این قرارداد برای آتی طلا برای دسامبر زیر ۱۳۰۰ دلار (یا هر واحد پولی دیگر که مبنای مثال می‌تواند باشد) قرار گیرد چشمگیر خواهد بود. در یک سناریوی کامل و ایده‌آل، شما باید وقتی فکر می‌کنید قیمت طلا به پایین‌ترین حد خود رسیده است آن قرارداد اختیار فروش را برای سود بفروشید. فرض کنید در اواسط نوامبر طلا برای هر اونس ۱۲۵۰ دلار قیمت بخورد (یعنی زمانی که اختیار فروش طلا برای دسامبر منقضی می‌شود) و شما می‌خواهید سود خود را مشخص کنید. باید قادر باشید دریابید که این قرارداد فروش حتی بدون نیاز به مظنه (quote ) گرفتن از کارگزار خود و یا اینترنت، چقدر معامله می‌شود. اگر آتی طلای دسامبر که ۱۲۵۰ دلار است را از قیمت توافقی آن در این مثال یعنی ۱۳۰۰ دلار کسر کنیم، عدد ۵۰ دلار به‌دست می‌آید که «ارزش ذاتی» یا بنیادی آن قرارداد اختیار فروش به شمار می‌رود. بنابراین قیمت ذاتی یک قرارداد اختیار معامله فروش عبارت است از مبلغی که دارایی پایه (آتی طلا، در اینجا) کمتر از قیمت توافقی است یا شرایط سود و زیان معامله در وضع in- the- money است.


دکتر احمد یزدان‌پناه، اقتصاددان و استاد دانشگاه

روزنامه امروز

tejarats.png

نرخ طلا و سکه - امروز

الو وزیر